【華創醫藥】醫藥反腐不影響行業投資價值
【資料圖】
對醫療反腐怎么看？
1）反腐本質上是對過去腐敗行為的糾正。
2）對比中美醫藥上市公司的銷售費用率，差異不大。并且銷售費用的存在有一定合理性。
3）對比2018年集采和本輪反腐：我們認為，對剛需藥械而言，反腐影響的是節奏、集采影響的是 DCF；18 年集采推進時，醫藥處于高位，而本輪反腐推進時，醫藥已歷經三年調整，預計本次反腐對醫藥股價的影響幅度更小、周期更短。
醫藥反腐的影響。
1）利好上市藥企的銷售。
2）利好國產。
3）利好有競爭力的產品。
4）依然是對輔助用藥和不合理用藥的持續打壓。
醫藥行業發展和進步的核心驅動因素。
1）需求是第一要素。
2）價格最終是會下降的。
3）創新為滿足需求，創新為創造需求，創新提供新管線對沖老產品的降價壓力。
總結：
醫藥行業的發展是為了滿足不斷擴大的老齡化和就醫群體的需求、不斷創新滿足未決疾病需求、不斷創新發掘實現更美好生活的需求這些因素推動的，腐敗既然都不是醫藥行業的發展的驅動力，那醫療反腐又如何會影響到醫藥行業的發展呢？
腐敗本身是不合理的，純粹市場化的運行可能會存在滋生腐敗的可能性，政府的適當干預和介入，對凈化行業、鼓勵創新、國產替代、甚至產品出海我們認為都是利好。
18年的集采之后，我們一方面看到大家擔憂的企業被擊垮并沒有發生相反是很多公司的股價和利潤都創出了新高，倒逼了企業創新，優化了醫保支付結構。
23年的反腐之后，我們認為也能看到一個更加優化的產業結構以及優秀企業的進一步升華。
【中金風光公用環保】2Q23海外風電業績追蹤——西門子歌美颯單季度計提16億歐元風機質量損失準備費用
注：公司3Q23指2023年4-6月，2023年財年指2022年10月-2023年9月
#3Q23業績概況 3Q23西門子歌美颯實現收入20.54億歐元，同比-12.2%；實現扣非利潤-25.5億歐元，其中包括22億費用計提。
22億費用可拆分為：
1）16億歐元風機質量損失準備費用，主要由于4.X和5.X陸上平臺機型風機質量問題；
2）4億歐元費用主要為通脹等成本增加計提的海風合同虧損準備金；
3）2億歐元反應海風產能爬坡不及預期導致產能利用率不足，由之帶來成本增加。
#西門子歌美颯下調2023財年指引
1）收入端：從同比增長6%-10%下調至同比降低3%-0%；
2）扣非凈利潤率：從-11%下調至虧損43億歐元。
#風機質量問題影響評估 風機質量問題來自4.X和5.X陸上機型平臺，公司分析主要由于葉片及主軸承故障率高于預期。
公司估計有約2100臺4.X陸上風機和約800臺5.X平臺陸上風機可能存在質量問題，分別占比公司已出售陸上風機臺數的3%/1%。
在經過相關分析后，公司在3Q23計提16億歐元的質量損失準備費用。
#西門子歌美颯強化風機零部件供應商管理 公司調查發現風機中部分零部件的批量交付沒有達到預期的質量標準，目前已應用更嚴格的供應商資質審核和供應商生產過程檢查。
公司和一些零部件供應商的合作已經停止，對部分不合格供應商公司正在與其討論賠償問題。
#風機質量問題對公司2023財年現金流影響有限 16億歐元質量損失費用對應的現金流支出將分散在未來幾年內，大部分現金支出將發生在2024-2026財年，其中2025年將達到現金流支出的峰值，2023財年現金流的影響非常有限。
【安信煤炭|新發行業深度】“近憂遠慮”之下，煤企如何破局？
煤電一體化或是方向
“近憂”之下，煤企“煤電一體化”或是優質選擇。
短期來看，2023年以來煤價下行疊加部分電廠長協履約率下降使得煤企業績普遍回落，2021-2022年煤價高位運行使得煤、電行業的利潤分配出現了不平衡，2021年煤炭行業利潤總額同比+212.7%，電熱行業同比-57.1%，煤炭行業利潤總額占雙方合計利潤總額比達到80%。
2023年1-6月煤炭行業同比-23.3%，電熱行業同比+46.4%，煤炭行業利潤總額占雙方合計利潤總額比自2022年76%下降至62%。
而2016年供給側改革后雙方利潤分配基本維持在各半水平，因此煤炭行業或仍面臨業績下行的壓力。
在煤、電利潤重新分配的時點下，為解決上述煤電矛盾，煤電聯營對于煤企或許是優質選擇，其作用在于平抑周期波動，加強業績穩定性。
“遠慮”之下，轉型不止囿于眼前的煤電，更在于牽手新能源。
長期來看，“雙碳”目標下煤企面臨著轉型升級和創新發展的緊迫需求，而煤炭、煤電、新能源產業一體化協同發展或成為解決安全、清潔、經濟的階段性不平衡問題的破局之道。
大幅增加，新能源發電當前仍存在棄風棄光率偏高、調峰能力偏弱等問題，需要利用燃煤發電的穩定性，為新能源提供大量調峰、調頻、備用等輔助服務。
煤電一體化有望成為能源生產低成本、集約化、節約型的有效模式。
煤企具備先天地域優勢，其煤炭資源與大型風電、光伏基地布局趨于一致，自有采煤沉陷區亦可規劃建設新能源項目，三者協同互補優勢更為明顯，一體化實施的條件更為齊備。
建議關注：
1）擁有“煤電路港航化”產業鏈一體業務的高分紅能源央企【中國神華】；
2）背靠西南千億級能源國企貴州能源集團，煤炭產能釋放空間大，在建火電、綠電項目有序推進，布局煤電一體化鎖定產業鏈利潤的【盤江股份】；
3）長協占比高，在建火電項目規模大的煤電一體化央企【新集能源】。
【中信證券金屬】受鋰價反彈影響，雅寶上調全年業績指引
1、雅寶23Q2銷售收入為23.7億美元，YoY+60%，QoQ-8%；調整后EBITDA 為10.3億美元，YoY+69%，QoQ-35%；凈利潤為6.5億美元，YoY+60%，QoQ-48%。
雅寶Q2業績下滑主要是由于鋰價下跌以及特種化學品業務銷量下滑。
2、雅寶23Q2鋰業務收入為19.4億美元，YoY+98%，QoQ-9%；調整后EBITDA 為9.3億美元，YoY+88%，QoQ-34%。
23Q2鋰鹽價格受中國市場價格影響而下跌，導致鋰業務業績環比大幅下降。
3、業績指引：由于二季度鋰價回升，雅寶上調全年業績指引——上調2023年總收入指引為104-115億美元，YoY+40%-55%；調整后EBITDA指引上調至38億-44億美元，YoY+10%~25%；資本支出指引提高至19-21億美元。
公司上調2023年鋰業務收入為79-88億美元，YoY+58%-76%；預計調整后的EBITDA為35-39億美元，YoY+13%-26%。
公司預計鋰產品銷量同比增加30%-40%，售價將同比上漲20%-30%，并大概率處于指引上端。
4、鋰產能擴張
智利：鹽湖增產項目將于已經完工，正在進行調試工作。
澳大利亞：Kemerton 1號線正在生產電池級氫氧化鋰，仍需經過客戶認證；Kemerton 3&4號線正在進行建設。
雅寶向MRL轉讓Wodigna10%的股權換取Kemerton項目25%的股權，并向MRL支付3.8-4億美元補償金。
雅寶最終將獲得Kemerton項目以及中國鋰鹽廠全部股權。
中國：眉山項目預計于2024年初完工。
【東吳機械】奧特維：子公司松瓷機電獲合盛硅業2.9億元大單，新型低氧單晶爐訂單持續落地
事件：子公司松瓷機電獲合盛硅業約2.9億元（含稅）大尺寸單晶爐訂單。
奧特維低氧單晶爐訂單加速放量。
此次合盛硅業的2.9億元訂單我們預計均為適配TOPCon的新型低氧單晶爐，過去松瓷機電普通單晶爐在基本配置下價格約120萬元/臺，新型低氧單晶爐未增加超導磁場，僅通過優化泵的設計等，氧含量能夠降至9ppma以下，提效0.1%+，我們預計價格比普通單晶爐高30萬元/臺，即150萬元/臺，則本次2.9億訂單對應約190+臺低氧單晶爐。
過去松瓷機電作為獨立第三方設備商和客戶的合格二供，受益于行業訂單外溢、實現快速增長，2022年單晶爐全年新簽訂單12.9億元，同比+667%；2023年推出新型低氧單晶爐以來，已連續獲晶科4.8億（對應320臺設備）、合盛硅業2.9億（對應190臺+設備）等訂單，表明公司技術實力已獲下游客戶充分認可，未來隨著TOPCon加速擴產，我們判斷一體化企業將優先選擇低氧單晶爐，奧特維憑借高性價比方案有望獲得一定份額。
針對N型硅片同心圓問題，公司適時推出高性價比的低氧單晶爐方案。
松瓷研發團隊通過低氧拉晶技術，優化單晶爐軟硬件設計，降低同心圓缺陷比例：
（1） 通過熱場工藝模擬，結合流體流通路線，設計最佳匹配爐內管路開口位置及流體管路走向，最大化程度帶走氧雜質；
（2）軟控算法增加控氧功能模塊，在不影響拉晶的前提下，不定時開啟除氧功能，后續延續此思路增加其他除雜模塊；（3）調整工藝包部分內容，以提升工藝與硬件之間的匹配度。
在同等條件下同心圓可降低50%，相較于主流硅片氧含量水平，同等條件下低氧型單晶爐可實現氧含量降低24%以上，試驗線驗證數據電池片效率提升0.1%。
松瓷低氧型單晶爐設備保證效率提升的同時，可幫助客戶提高效益，有利于客戶快速收回成本。
目前多家客戶在松瓷實驗室進行低氧單晶爐驗證。
盈利預測與投資評級：隨著組件設備持續景氣+新領域拓展順利，我們維持公司2023-2025年歸母凈利潤11.3/15.8/21.6億元，對應PE為24/17/13倍，維持“買入”評級。
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