兩大監管機構一周之內接連發聲，可見此輪醫療反腐動作之快、力度之大。資本市場上，醫藥板塊也迎來大震蕩
《投資時報》研究員 董琳
醫藥反腐風暴再次升級。
(資料圖)
7月21日，國家衛生健康委會同教育部等9部門聯合召開視頻會議，部署開展為期1年的全國醫藥領域腐敗問題集中整治工作。緊接著，7月28日，中央紀委國家監委召開動員會，部署紀檢監察機關配合開展全國醫藥領域腐敗問題集中整治。會議指出，要深入開展醫藥行業全領域、全鏈條、全覆蓋的系統治理。
消息面上，關于醫療反腐的相關影響也在持續發酵。7月30日晚，賽倫生物（688163.SH）董事長范志和因涉嫌職務犯罪被實施留置并立案調查。近期多場學術會議及行業論壇延期、多地就醫療腐敗問題發文或公布舉報電話、多家上市公司通過互動平臺等渠道進行回應……
一周之內，醫藥板塊亦迎來至暗時刻。會議后的第一個交易日，即7月31日，A股醫藥生物板塊大跌近2%，其中恩華藥業（002262.SZ）跌停，恒瑞醫藥（600276.SH）跌超9%。隨后幾天，醫藥生物板塊繼續下挫。截至8月7日收盤，A股醫藥股集體重挫，板塊大跌3%。
德邦證券認為，上周醫藥大幅調整，主要受醫療反腐政策影響，目前有發酵態勢。該機構認為，醫療反腐對行業中長期發展構成利好，但短期確實有一些不確定性。投資策略上中短期回避院內，中長期看好創新、剛需和產品力強的領域。
中原證券也指出，此次醫藥反腐的力度空前，公立醫療機構以及院外市場都在監管范圍內，對板塊的表現將形成一定的壓制。考慮到近期政策的不確定性，下調行業評級至“同步大市“的投資評級。目前行業在磨底過程中，中藥行業具備長期投資機會，仍然值得重點關注。
醫療醫藥股集體下挫
兩大監管機構一周之內接連發聲，可見此輪醫療反腐動作之快。資本市場上，醫藥板塊也迎來大震蕩。
8月7日，A股以及港股市場中的醫藥股全線下挫。A股方面，創新藥板塊領跌，生物制品、化學制藥、仿制藥、生物醫藥、醫療器械等概念股齊齊走低。具體到個股，一品紅（300723.SZ）大跌16.54%；盟科藥業-U（688373.SH）、貝達藥業（300558.SZ）、悅康藥業（688658.SH）等截至當日收盤股價跌幅均超10%。
港股方面，中醫藥、生物醫藥、醫藥外包概念等板塊也集體下行。截至8月7日收盤，藥品零售龍頭國藥控股（1099.HK）大跌15.24%；麗珠醫藥（1513.HK）跌超13%；中國中藥（0570.HK）、信達生物（1801.HK）等跌幅均超10%。
同時《投資時報》研究員粗略統計，截至8月7日，已有超過20家上市企業就反腐做出回應。
恒瑞醫藥表示，近期網絡傳言不屬實，經核實，公司及下屬分子公司、及所有派駐機構沒有該情形。目前公司日常經營管理和業務狀況一切正常。百洋醫藥也表示，公司一直堅持合規運營，醫療反腐并未對公司的運營產生影響；醫療反腐是行業回歸正常秩序的必經過程，有利于行業的長期發展，公司堅持以科技創新優化醫療場景。
機構方面，交銀國際分析稱，短期內本輪反腐將打擊、清退部分運營不合規的企業，但對合規較嚴格的龍頭藥企和械企來說影響有限；長期來看，這將進一步扭轉醫藥行業重銷售、輕學術的現狀，減少不合理競爭，促使真正具有創新性的產品脫穎而出，利好創新藥和創新器械行業的健康發展。
華泰證券研報則認為，醫藥反腐對醫藥行業的影響極其有限。上市藥企合規標準較高，風險不大。醫藥行業歷史上經歷過大小多輪反腐，國內的大型制藥企業和上市企業已數次提升過自身的合規標準，絕大部分公司的合規標準和合規成本遠高于行業平均水平。
帶金銷售、學術會議成為整改重點
業內人士分析認為，隨著醫藥反腐工作持續推進，學術會議、帶金銷售等容易涉及醫藥行業商業賄賂的環節，或成為集中整治的重點之一。尤其是藥企的銷售費用金額、銷售費用占營收比重、宣傳推廣費用占銷售費用的比重等三項指標，受到關注。
根據萬得數據的統計，在醫療保健板塊里，去年“銷售費用”絕對值在10億元以上的共有87家上市公司。其中，體量較大的上海醫藥（601607.SH）、復星醫藥（600196.SH）、步長制藥（603858.SH）、恒瑞醫藥、華東醫藥（000963.SZ）、百濟神州-U（688235.SH）、白云山（600332.SH）和華潤三九（000999.SZ）8家公司的銷售費用均超過50億元。
從銷售費用率上看，在2022年醫藥類上市公司中，廣譽遠（600771.SH）年收入9.95億元，但銷售費用高達8.54億元，憑借86%的銷售費用率，廣譽遠位列A股所有藥企（剔除科創板上市，尚未盈利的藥企）銷售費用率首位。此外，靈康藥業（603669.SH）、未名醫藥（002581.SZ）的銷售費用率都超過80%。
醫藥反腐也在影響藥企的IPO進程。近日，上海證券交易所、北京證券交易所同時針對醫藥IPO銷售推廣，向中介機構提出四大核查要點。另外，IPO企業的新受理企業數量及上會企業數量也出現下降。目前未通過審核、未獲證監會注冊以及主動撤回IPO的生物醫藥行業公司數量超過20家。
以福建省閩東力捷迅藥業股份有限公司（下稱力捷迅）為例，該公司于今年7月撤回首發申請，終止了IPO。從問詢可以看到，監管層對公司銷售費用占營業收入比例較高（接近5成），推廣服務費又占銷售費用比例較高（超過9成），未說明報告期會議服務、調研服務、信息采集、拜訪推介費歸集的具體內容，部分推廣服務商實繳資本為0，或注冊地為居民樓、村莊等問題提出了質疑。
此外，業內有分析表示，雖然目前醫藥集采等已削弱了醫院端的話語權，但是在藥品、醫療器械進院環節上，院長、臨床醫生等仍有著較大的決策權，因此院長等是整個鏈條上的關鍵角色，也是藥企銷售集中“帶金銷售”的對象。據不完全統計，今年以來，全國已有至少155位醫院院長、書記被各地紀委監委通報，數量已超過去年全年的兩倍。
事實上，醫藥公司的銷售費用包含了企業為推廣產品和服務花費的各項費用，虛假調研、虛高宣傳、贊助會議、藥品回扣等。以學術會議為例，部分藥企假借贊助學術會議之名，向相關醫務人員進行利益輸送等；還有藥企假以“邀請醫務人員培訓、演講”等，向相關醫務人員送“講課費”“培訓費”“研討費”等。
《投資時報》研究員注意到，或為規避風險，近期有部分學術會議選擇了延期召開或者直接取消。日前，包括中華醫學會血液學分會、陜西醫學會、廣西醫學會等8家舉辦方確實在近日發出了相關學術會議延期的公告。另外，還有部分學習班、培訓班也在近日宣布延期舉辦。
