2018年以來，翰宇藥業多處于虧損狀態。該公司扣非凈利潤已連續5年為負，虧損額累計達26.19億元
《投資時報》研究員 羅藝
業績持續下滑的翰宇藥業（300199.SZ）頹勢難挽，該公司已經歷中報營收五年降、凈利潤三年為負的局面。
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翰宇藥業近日發布的2023中報顯示，公司今年上半年實現營收3.25億元，同比下滑8.77%；歸母凈利潤為-3413.37萬元，與上年同期相比虧損幅度減少65.25%；扣非凈利潤為-1.06億元，虧損幅度增加257.26%，公司主營業務盈利能力較上年繼續下滑。
該公司未在中報中對業績下滑給予說明，但從數據來看，翰宇藥業營收占比合計超八成的制劑和原料藥產品，收入在上半年分別出現16.11%和28.04%的下滑，這或是該公司上半年營收規模下降的主要原因。制劑產品毛利率的下滑，則導致上半年公司整體毛利率下降6.10%。同時，管理費用、財務費用和研發投入均出現同比增長，或致公司凈利潤未能扭虧為盈。
在公布中報當日，翰宇藥業還披露了再融資預案。該公司擬以簡易程序向不超過35名特定投資者完成2.54億元定增，募集資金擬投向武漢產能改擴建項目、司美格魯肽研發項目以及補充流動資金。
《投資時報》研究員注意到，自2018年以來，翰宇藥業多處于虧損狀態，扣非凈利潤已連續5年為負，虧損額累計達26.19億元。公司在中報中表示，截至2023年6月30日，公司流動負債高于流動資產6.78億元，存在一定的流動風險。
為化解流動風險，翰宇藥業在財報中表示，公司自主研發生產的減重降糖多肽原料藥、注射制劑的美國出口迎來增長期，未來可持續放量，為公司經營活動提供現金流。
值得注意的是，公司此次定增預案擬投的兩個項目均與減重降糖多肽藥物相關。但翰宇藥業今年上半年海外營收占營收比僅為一成，公司能否靠這一熱門賽道的海外市場翻身，仍存在較多不確定性。
數據來源：公司中報
翰宇藥業成立于2003年4月，2011年在深交所創業板上市，是國內較早上市的多肽藥物企業。公司所從事的主要業務為多肽制劑及原料藥，主要產品包括多肽原料藥、客戶定制肽、美容肽、多肽制劑藥品、固體制劑藥品、醫療器械和多肽護膚品等多個系列。目前，公司主要在婦產生殖、消化止血、減重降糖和抗感染四大治療領域布局。
財報數據顯示，2011年上市后的翰宇藥業在最初幾年業績表現較好，2011年—2017年，該公司營收從1.66億元增至12.46億元，凈利潤則從0.8億元增至3.3億元。
信息顯示，2015年公司收購甘肅成紀生物后，連續三年營收和凈利潤出現穩步增長。但隨著成紀生物業績承諾期結束，公司業績開始大幅下滑，翰宇藥業也開始了對成紀生物的商譽計提。2016年—2019年，翰宇藥業對成紀生物分別計提3984萬元、2623萬元、5.29億元和3.44億元，這也成為公司2018年及隨后幾年虧損的主因。2018年和2019年，翰宇藥業業績狀況急轉直下，年內凈利潤分別為-3.41億元和-8.85億元。
2020年，翰宇藥業又因三家海外客戶計提壞賬準備4.06億元，公司當期虧損-6.09億元。2021年因投資收益大幅增長，翰宇藥業凈利潤短暫轉正，但扣非凈利潤仍虧損4億元。公司在當年年報中解釋，虧損主要受帶量采購等影響，導致公司產品毛利率下滑，經營性利潤為負。
2022年，翰宇藥業又虧損3.71億元，公司稱主要因HY3000鼻噴霧劑等創新藥項目推進，研發投入增加對利潤產生影響，該藥物是作為預防新冠肺炎的藥物。
今年上半年，翰宇藥業仍未走出虧損泥沼。半年報數據顯示，該公司2023年實現營收3.25億元，同比下滑8.77%；歸母凈利潤為-3413.37萬元，與上年同期相比虧損幅度減少65.25%；扣非凈利潤為-1.06億元，虧損幅度增加257.26%，公司主營業務盈利能力較上年出現下滑。
從營運能力上看，翰宇藥業2023年上半年的周轉變慢。財報數據顯示，公司總資產周轉天數從今年一季度的1836.77天延長至1966.3天，存貨周期天數從361.74天增至383.45天，應收賬款周轉天數從162.81天增至176.17天。
主營業務挑戰加劇
中報信息顯示，制劑產品為翰宇藥業營收的主要貢獻品類，2023年上半年收入達2.38億元，占營收比為73.23%。中報顯示，目前公司上市制劑產品主要包括注射用生長抑素、注射用特利加壓素等。其中，注射用生長抑素在控制門脈高壓食管靜脈曲張破裂出血和重癥急性胰腺炎等領域有明顯的治療效果，注射用特利加壓素則主要用于食管靜脈曲張出血。前瞻產業研究院研究報告統計，2020年公司的注射用特利加壓素國內市場占有率達76.78%。
公司已上市其他制劑主要用于預防及控制出血、輔助生育技術中防止控制性卵巢刺激患者提前排卵以及縮宮素等。
盡管制劑產品一直為翰宇藥業最主要的營收來源，但整體來看，制劑收入占公司營收比重已有下滑趨勢。從毛利率看，制劑產品該指標近年也出現波動，2020年，制劑產品毛利率為84.69%，至2023年上半年，制劑產品毛利率已下滑至77.09%。
分析認為，翰宇藥業制劑產品毛利率下滑有兩方面因素，一方面，公司部分產品集采中標，銷售價格有所下降，但原材料成本增加，另一方面，公司新增在售藥品銷量較低，生產成本較高。
具體來看，2020年至今，翰宇藥業的鹽酸曲美他嗪緩釋片、注射用胸腺法、依替巴肽注射液，分別中選第二批、第五批、第七批國家集中采購項目。
而翰宇藥業制劑產品占比高，也導致其銷售費用一直高企。數據顯示，2018年—2022年，公司銷售費用分別為6.04億元、5.93億元、4.61億元和3.76億元，銷售費用率分別為47.76%、96.48%、63.83%、59.61%和53.36%。盡管2023年上半年公司銷售費用同比出現24.89%下滑，為1.11億元，但銷售費用仍是公司最大筆的支出。
該公司也因銷售費用多次受到監管關注。在2022年的問詢函回復中，翰宇藥業稱，公司制劑類產品采取精細化招商模式、扁平化管理模型，聚焦終端進一步下沉終端市場。招商模式需要進行線下或者線上的銷售推廣，由此產生銷售費用。
數據來源：公司中報
在之前的主業不太景氣的狀況下，翰宇藥業希望在熱門賽道上發力。最新的定增方案表明，公司希望加碼剛被資本市場熱炒的“減肥神藥”司美格魯肽、利拉魯肽。
根據公告，該公司2.54億擬募集資金中，1.01億元將用于翰宇武漢產能擴建項目，翰宇藥業將在原有產能基礎上，擴大建設裝修總規模年產290kg多肽原料藥的合成和純化凍干車間。公司在公告中表示，今年來利拉魯肽、司美格魯肽等胰高血糖素樣肽（GLP-1）激動劑藥物市場快速擴張，公司利拉魯肽原料藥已經收獲海外制藥企業商業批訂單，需要擴大建設更多公斤級多肽大規模生產車間，以確保后續原料藥訂單的生產。
另一募投項目司美格魯肽研發項目總投資為2.1億元，擬投入募投資金7665萬元，將用于司美格魯肽國內外原料及制劑的開發、臨床試驗和申報。目前，翰宇藥業司美格魯肽原料藥已申報美國DMF，司美格魯肽注射劑及口服制劑美國申報正在積極籌備中，司美格魯肽在國內申報正在按計劃推進。
司美格魯肽是一種GLP-1受體蛋白治療藥物，作為飲食控制和運動的輔助手段，用于血糖水平未得到充分控制的2型糖尿病成人患者，以改善血糖控制。
信息顯示，今年7月初，華東醫藥申報的利拉魯肽注射液獲批用于治療肥胖適應癥。隨后，由仁會生物申報的貝納魯肽注射液肥胖或超重適應癥的上市許可申請獲得批準，引發市場熱議。
據了解，目前，針對GLP-1受體為靶點的藥物開發已成為全球新的熱門賽道，全球藥物巨頭如諾和諾德、禮來、賽諾菲、阿斯利康均有所布局。其中，諾和諾德研發的利拉魯肽和司美格魯肽，分別于2014和2021年獲得FDA批準用于治療肥胖適應癥。
隨著上述原研藥專利到期，國內也有大量企業開始布局相關藥物。據不完全統計，包括海正藥業、愛美客、麗珠集團在內的超過40家企業正在布局相關藥物。翰宇藥業能否在這一入局者多、競爭激烈的賽道“殺出重圍”，還有待觀察。
