作者 | 邵延港來源 | 直通IPO
導語：“鎳王”背書，瑞浦蘭鈞估值已超300億。
鋰電池廠商扎堆上市，溫州“鎳王”也將收獲一個IPO。
近日，鋰電池廠商瑞浦蘭鈞第二次向港交所遞交招股書，繼續沖擊資本市場。瑞浦蘭鈞創立于2017年，主要從事動力、儲能鋰離子電池單體到系統應用的研發、生產、銷售。按2022年裝機量計算，瑞浦蘭鈞是全球第十大鋰電池制造商。
鋰電池賽道競爭太激烈，此次IPO，瑞浦蘭鈞擬將募集資金分別用于擴大產能、先進核心技術研發、補充營運資金及一般公司用途。與正在沖擊IPO的蜂巢能源、海辰儲能、欣旺達等同行的計劃大致相同。
(資料圖片僅供參考)
值得注意的是，瑞浦蘭鈞是溫州企業青山集團結合其自身豐富的礦產資源，在新能源領域進行投資布局的首家企業。靠著青山集團的扶持與輸血，瑞浦蘭鈞很快成長為行業獨角獸。鋰電在風口上持續起飛，瑞浦蘭鈞在一級市場不斷獲得關注，估值一路水漲船高。創立至今，瑞浦蘭鈞累計融資金額達85億元，按照最后一輪融資情況估算，瑞浦蘭鈞估值已超300億。
如今來到港股市場門前，站在巨人肩膀上的瑞浦蘭鈞，又能否為“青山系”再拿下一個IPO。
青山集團背書，打造全球第十大鋰電廠商
2017年，不銹鋼產業巨頭青山集團篤定看好新能源領域的潛力，在溫州成立瑞浦蘭鈞的前身“瑞普能源”，向鋰電池產業進軍。
依靠青山集團的深厚實力，在當年10月份注冊公司后，僅過兩個月，青山集團就為瑞浦蘭鈞拿下一塊地，當月動工，半年后設備進廠。2018年10月，瑞浦蘭鈞溫州一期3GWh生產線進行批量試產，并于2019年4月實現鋰離子電池的批量交付。
在鋰電上游原材料環節，青山集團同樣可以為瑞浦蘭鈞提供支持。在三元鋰電池技術路線中，原材料成本是三元正極材料的主要成本，占總成本的80%以上。其中，稀有金屬鎳在電池總成本中占比近30%，高鎳、超高鎳電池占比更高。而青山集團在坐穩全球“不銹鋼產業一哥”后，陸續收購了不少鎳礦，成為全球“鎳王”。
除原材料和技術的扶持外，招股書顯示，2020年、2021年、2022年，青山集團通過關聯方向瑞浦蘭鈞及其附屬公司分別貸款4.64億元、52.7億元和21.84億元，總金額近80億元。
瑞浦蘭鈞出生條件得天獨厚，也造就其后期夸張的成長速度。浦蘭鈞業務體系為動儲結合，分別自2019年和2020年向客戶交付儲能及動力鋰電池產品，其第一家儲能電池客戶為浙江艾羅能源，第一家動力電池廠商為上汽通用五菱。
值得注意的是，在2020憑借180Wh/kg高能量密度動力電池進入上汽通用五菱供應鏈配套體系后，當年動力電池裝機量突破1GWh，瑞浦蘭鈞首次成為中國十大動力電池制造商之一。
招股書顯示，瑞浦蘭鈞在2020年1月的產能為2.3GWh，到2022年12月時的產能為35.2GWh，三年內的增長幅度逾十五倍；其電池產品銷售量由2020年的1.55GWh大幅增加至2021年的3.30GWh，并進一步增至2022年的16.61GWh。
招股書顯示，按2022年裝機量計算，瑞浦蘭鈞是全球第十大新能源應用方面的鋰離子電池制造商；按全球年裝機量計算，為中國第六大新能源應用方面的制造商；按中國動力電池裝機量計算；為全球第十大鋰離子電池制造商；按全球儲能電池裝機量計算，為全球第三大鋰離子電池制造商。
靠低價搶市場，瑞浦蘭鈞三年虧13億
市場潛力大，瑞浦蘭鈞一邊供應市場需求，一邊投錢擴張，以至于在鋰電池產能增長15倍后，仍在虧損。
招股書顯示，2020年、2021年、2022年，瑞浦蘭鈞的收入分別為9.07億元、21.09億元和146.48億元，復合年增長率為301.9%，遠超鋰電池行業平均增速；瑞浦蘭鈞的主要營收來源于動力電池產品和儲能電池產品，2020年、2021年、2022年，瑞浦蘭鈞來自動力電池產品和儲能電池產品的收入占比分別為94.3%、87.3%及89.1%。2022年來，瑞浦蘭鈞儲能電池貢獻的收入占比達到57.4%，超過動力電池。
來源：瑞浦蘭鈞招股書
不過，即便業績規模飛速增長，瑞浦蘭鈞仍處于虧損狀態。2020年、2021年、2022年，瑞浦蘭鈞凈虧損分別為5327.9萬元、8.04億元和4.51億元，3年累計虧損額超過13.08億元。此外，同期瑞浦蘭鈞毛利率分別為12.2%、-15.4%、7.4%，這樣的水平很難形成競爭優勢。瑞浦蘭鈞在招股書中表示，業績虧損的原因包括原材料價格波動、運營開支增加以及擴大產能導致利用率低等。根據弗若斯特沙利文報告，正極材料的平均價格由2020年的每噸3.73萬元增加61.1%至2021年的6.01萬元，2022年進一步增加162.6%至每噸15.78萬元。2020-2022年，瑞浦蘭鈞正極材料的成本分別為1.91億元、6.61億元和64.99億元，在銷售成本中的占比分別為24.0%、27.2%和47.9%。
在原材料成本上升之外，瑞浦蘭鈞的研發開支也呈現持續增長的態勢，2020年、2021年、2022年分別為7270萬元、2.46億元和7.68億元，占收入的比例分別為8.0%、11.6%和5.2%。
瑞浦蘭鈞降本增效的手段也取得了一些成果。據招股書，瑞浦蘭鈞將電池產品的每瓦時勞工成本由2020年的0.05元降至2022年的0.03元，并將每瓦時制造成本由2020年的0.09元降至2022年的0.05元。
不過，在行業競爭加劇的環境中，下游客戶更青睞向有充足產能來生產有價格競爭力的高性能鋰離子電池制造商下達訂單。在產品售價方面，瑞浦蘭鈞的采取了一些低價策略，這也是造成毛利率較低和業績虧損的重要原因之一。
招股書顯示，2022年瑞浦蘭鈞動力電池和儲能電池產品售價分別為0.76元/Wh、0.80元/Wh。當年業績虧損的原因，主要因為2022年上半年的儲能電池產品虧本出售，抵消了部分利潤。
來源：瑞浦蘭鈞招股書
IDG深創投入股，IPO前估值超300億
在擴張方面，瑞浦蘭鈞的目標是于2025年底前達成150GWh以上的產能。截至2022年12月31日，其設計年產能達到35.2GWh，還計劃于2023年底前增加產能至77GWh。
業績虧損，但業務營銷和擴張，以及技術研發都需要開支。截至2022年底，瑞浦蘭鈞賬面的現金及現金等價物為49.01億元。瑞浦蘭鈞在招股書中表示，其主要通過銀行融資、籌集的股本資金、關聯方貸款及經營活動所得現金來提供營運資金。
在瑞浦蘭鈞截至IPO前的股權結構中，項光達通過青山集團間接持有瑞浦蘭鈞62.64%的股份，是瑞浦蘭鈞公司的實際控制人。
瑞浦蘭鈞自成立以來完成3輪外部投資，累計融資額約85億元。2022年1月，瑞浦蘭鈞完成A輪融資，產業投資方青島上汽與嘉興上汽分別增資5億元及22億元，上汽一舉成為瑞浦蘭鈞最大外部股東，合計持股比例為11.29%。
2022年2月的A+輪融資時，溫州交運投資2億元；在2022年8月及9月的B輪融資時，瑞浦蘭鈞的投前估值已達到248億元，彼時IDG、深創投、蕪湖聞名、平安投資、佛山基金等數十家機構入股。以IDG此輪投資3億元，獲得0.99%的持股比例計算，B輪融資后，瑞浦蘭鈞估值超303億元。
若瑞浦蘭鈞順利通過港交所聆訊，青山集團在新能源產業上的投資將進入新階段。青山集團在新能源領域的投資不止瑞浦蘭鈞，青山系公司還通過直接控制或股權投資，對鋰離子電池行業產業鏈上的多個范疇進行戰略性擴張，包括開采及精煉鎳、鋰及鈷以及生產正極材料、負極材料、隔膜和電解液等。
近日，青山控股押注的逆變器及儲能系統制造商麥田能源也與中信證券簽署了上市輔導協議，開啟沖擊A股市場。
在鋰電池賽道，瑞浦蘭鈞以黑馬的姿態闖入市場，在有靠山的情況下，瑞浦蘭鈞的未來會如何成長、業績會何時扭虧呢？
