數據顯示，剔除新上市公司，本周(12月26日至30日)共有80家公司限售股解禁，解禁數量77.43億股。其中云南白藥解禁規模最大，共計解禁8.36億股，占總股本比例46.52%。
一聽到解禁，股民就十分擔憂。有投資者擔憂限售解禁后，將面臨較大拋壓，甚至有擔憂跌停的，有認為泰山壓頂。那么，此次解禁究竟會有多大的影響力呢？真的就一定會導致云南白藥的股價下跌嗎？
短期流動性或承壓
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股票解禁是指限售股過了限售承諾期，然后該股票可以在二級市場自由買賣。
上市公司股票出現解禁，大概率會導致股票前期限售股的股東進行規模性的減持，使市場流通股有所增加。因此，股票解禁是具有利空效應的，很有可能引起股價下跌。
不過，限售股解禁和產業資本減持的規模之間并不存在直接關系，解禁后各類股東的動向常常存在差異。
高級管理人員可能出于個人資金需求選擇獲利了結；大股東則需綜合考慮公司信譽、控制權等多方面因素，以及囿于政策對于原始股東減持比例的限制，往往不會發生“清倉式”減持。
此次云南白藥解禁涉及股東共兩位，分別為公司第一、二大股東，云南省國資委及新華都實業集團，其中新華都實業集團的實控人是在二級市場中鼎鼎有名的投資大佬——陳發樹。
依據公告，云投集團與新華都實業解禁股份均于2019年公司進行吸收合并時取得，云南省國資委32116.02萬股，新華都實業27590.1萬股，認購價格76.34元/股。
雖然云南白藥股價在2021年頭達到歷史峰值后一路回落，但公司在2019-2021年期間接連三年向股東分紅，2021年的權益分派中更是附加了每10轉4的分紅送股方案。經核算，截至12月23日，在納入累計分紅與送股后，該筆出資的浮盈率約為12.55%。
話說回來，限售股解禁是一把雙刃劍。對于業績過硬、發展潛力大且具有核心競爭力的上市公司來說，即便大股東減持意愿強烈，但市場資金極可能趁機吸籌，及時托底股票價格，化“利空”為“利好”。
短期內云南白藥的股價或受此影響下行；但長遠來看，個股逐步稀釋解禁對限制性股票的影響，股票價格最終將回到價值，因此投資者更重要的是冷靜判斷企業當前的估值和公司成長性。
熱衷投資的中藥“一哥”
那我們來看一下這家中藥“一哥”的基本面究竟如何：
1956年，云南白藥配方被列為國家最高保密等級絕密級，保密期限為永久，與片仔癀是唯二在保密等級上是絕密級的中醫藥配方。
作為少有的擁有國家級機密配方的藥企，在此之前的幾十年，云南白藥憑借著藥品分銷和多元化布局成功坐上了中醫藥行業的頭把交椅。
但近年來這只白馬股似乎陷入了“中年危機”。財報顯示，公司2021年營業收入同比增長11.09%的同時，實現歸屬于上市公司股東的凈利潤“腰斬”，達28.04億元，同比下滑49.17%。
導致云南白藥增收不增利的原因是炒股失力。2021年云南白藥共投資了9只股票，其中投資小米集團虧近14億元、騰訊控股虧1.34億元、恒瑞醫藥虧2.2億元、伊利股份虧1.26億元。
由于在投資上出現了巨額虧損，云南白藥一度成為“眾矢之的”。該公司聯席董事長陳發樹還因“炒股”被監管部門點名，其對云南白藥治理結構的影響引發了市場的詬病。
在今年的5月，面對投資者的指責，云南白藥在調研會上戒掉“炒股”。從最新數據看，云南白藥的確遵守了承諾。今年第三季度云南白藥的交易性金融資產為23.69億，和一季度的40.25億相比減少了16.56億。
雖然相比前一、二季度業績有所好轉，但這顯然還遠遠不夠。今年前三個季度，云南白藥實現營收為296.16億，同比下滑5.1%；實現凈利潤為23.05億，同比下滑5.94%，前三個季度業績“雙降”。
主業增長乏力
在云南白藥熱衷炒股的背后，是其面臨主營業務增速放緩的現狀。
雖然與片仔癀同為“國家絕密級”配方藥，但其主治跌打損傷的云南白藥在需求上過于平穩。再由于云南白藥本身的國企特性，本就低毛利的藥品流通業務雖然體量大，但是談不上掙錢。
牙膏這個以個護為主的健康產品事業部卻成了公司的盈利重擔。2022年半年報顯示，云南白藥營收180.17億元，歸母凈利潤15億元；其中云南白藥牙膏營收為32.24億元，凈利潤13.22億元，占集團總凈利潤的88.13%。
但牙膏僅僅是一個細分市場，市場天花板有限。數據顯示，2020年我國牙膏市場規模從2014年的211 億增長至308 億，年復合增長率為6.51%。
隨著牙膏銷量增長放緩，云南白藥逐漸陷入了增長乏力的窘境。財報顯示，2019年-2021年間，這3年的扣非凈利潤分別為22.89億、28.99億、33.39億元；同比增速分別為-20.80%、26.63%、15.17%。
而2021年，可比企業如同仁堂的歸母凈利潤增速為19.25%；東阿阿膠為992%；片仔癀三季報歸母凈利潤增速為51%。
近年來云南白藥也確實在著力培養新的增長點，但目前還尚未有太大進展，業績缺乏第二增長曲線。
總得來說，限售股解禁是一把雙刃劍。短期內云南白藥的股價或受此影響下行；但長遠來看，個股逐步稀釋解禁對限制性股票的影響，股票價格最終將回到價值。
對于這位曾經的“中藥一哥”而言，如何尋找新的增長點，使營收重回增長，或許才是云南白藥下一階段的關鍵。
